Cấu Thành Giá Trị

Giá Trị Nội Tại

Lợi nhuận có được nếu thực hiện quyền chọn ngay lập tức.

\(Max(S_0 - X, 0)\)

Giá Trị Thời Gian

Phần bù cho sự không chắc chắn và tiềm năng tăng giá trong tương lai.

Còn gọi là "Giá trị biến động".

Tác Động Đến Giá Quyền Chọn Mua (Call)

Giá Cổ Phiếu \((S)\)
Tăng
Giá Thực Hiện \((X)\)
Giảm
Biến Động \((\sigma)\)
Tăng
Thời Gian \((T)\)
Tăng
Lãi Suất \((r_f)\)
Tăng
Cổ Tức \((D)\)
Giảm

Thực Hiện Sớm?

Quyền Chọn Mua

KHÔNG BAO GIỜ TỐI ƯU

Sống có giá trị hơn chết.

Nếu bạn thực hiện sớm, bạn vứt bỏ Giá trị thời gian và phải trả tiền thực hiện \(X\) sớm hơn (mất lãi suất).

Quyền Chọn Bán

CÓ THỂ HỢP LÝ

Đặc biệt khi công ty phá sản (\(S \to 0\)). Việc nhận tiền sớm từ việc bán cổ phiếu có giá trị do giá trị thời gian của tiền.

Mô Hình Định Giá

1. Mô Hình Nhị Phân (Binomial)

Định giá dựa trên nguyên tắc Sao chép (Replication) danh mục đầu tư.

Tỷ Số Delta
\[\Delta = \frac{C_u - C_d}{uS_0 - dS_0}\]

2. Mô Hình Black-Scholes

Tiêu chuẩn vàng cho quyền chọn kiểu Âu.

Công Thức Call Option
\[C_0 = S_0N(d_1) - Xe^{-rT}N(d_2)\]
Độ biến động hàm ý (Implied Volatility): Tham số duy nhất không quan sát được trực tiếp. Nó là "Thước đo nỗi sợ hãi" của thị trường (VIX).

Quản Lý Rủi Ro

Mục tiêu: Xây dựng danh mục Delta-Neutral (Trung tính với giá).

Delta

\(\Delta\)

Độ nhạy với giá \(S\)

Gamma

\(\Gamma\)

Độ nhạy của Delta

Vega

\(\nu\)

Độ nhạy với biến động \(\sigma\)

Phòng Ngừa Rủi Ro Động (Dynamic Hedging)

Do Delta thay đổi liên tục theo giá cổ phiếu, nhà đầu tư phải liên tục điều chỉnh tỷ trọng danh mục (Rebalancing) để duy trì trạng thái trung tính.

Quyền Chọn Tiềm Ẩn

Phân tích nợ doanh nghiệp dưới góc nhìn quyền chọn.

Vốn Cổ Phần (Equity) = Quyền Chọn Mua (Call)

Cổ đông có quyền "mua" lại tài sản công ty bằng cách trả nợ.


Nợ (Debt) bao gồm Quyền Chọn Bán (Put)

Người đi vay "mua" quyền chọn bán: Nếu tài sản giảm giá quá thấp, họ có quyền "bán" công ty cho chủ nợ (phá sản).

Nụ Cười Biến Động

Thực tế thị trường khác với lý thuyết Black-Scholes.

Biến động
Hàm ý
Nỗi sợ sụp đổ (Crash Phobia)
Giá Thực Hiện (Strike Price)
Kết luận: Đường cong dốc xuống (Smirk) cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn cho các Quyền chọn Bán OTM (Out-of-the-money) để bảo vệ danh mục khỏi các cú sập thị trường (Rủi ro đuôi béo).