Tài Chính & Đầu Tư

4 Sự Thật Gây Ngỡ Ngàng
Về Định Giá Doanh Nghiệp

Đằng sau những con số là một thế giới đầy rẫy giả định, cạm bẫy và sự thật đi ngược trực giác.

"Làm thế nào để biết giá trị thực của một gã khổng lồ công nghệ hay quán cà phê đầu ngõ? Hãy nhìn thấu bản chất của 'giá trị'."
1

Lỗi Sai 'Kinh Điển'
Trong Mô Hình DCF

Râu ông nọ cắm cằm bà kia

DCF có 2 kiểu: Định giá vốn chủ (Equity) và Định giá doanh nghiệp (Firm). Nhầm lẫn tỷ lệ chiết khấu giữa 2 cái này gây ra sai lệch khổng lồ.

Lỗi 1: Thổi phồng giá trị
$1.248 (Sai)
Thực tế: $1.073

Dùng WACC chiết khấu cho dòng tiền cổ đông -> Giá trị ảo.

Lỗi 2: Dìm hàng giá trị
$1.613 (Sai)
Thực tế: $1.873

Dùng Chi phí vốn chủ chiết khấu cho Doanh nghiệp -> Giá thấp vô lý.

2

Cạm Bẫy 'Thiên Vị'
Của Định Giá Tương Đối

Khi 'Táo' không so với 'Táo'

So sánh P/E với các công ty tương đương là cách phổ biến. Nhưng ai quyết định công ty nào là "tương đương"?

"Một nhà phân tích có thể chọn nhóm so sánh để xác nhận định kiến có sẵn của mình."

Thí nghiệm thao túng P/E

Trung bình gốc 24.0
Loại 2 cty P/E thấp 27.0
Loại 2 cty P/E cao 21.0
3

DCF Không Phải
'Chén Thánh' Vạn Năng

DCF dựa trên dự báo dòng tiền. Khi tương lai quá mờ mịt, DCF "bó tay".

Công ty khó khăn

Lợi nhuận âm, sắp phá sản

Công ty chu kỳ

Phải dự báo cả nền kinh tế

Tài sản chưa dùng

Đất hoang, bằng sáng chế ngủ quên

Tái cấu trúc

Dữ liệu quá khứ vô dụng

Công ty tư nhân

Không có giá thị trường để đo rủi ro

4

Giá Trị Tiềm Ẩn:
Định Giá Theo Quyền Chọn

Tấm vé số chưa dò

Một số tài sản không sinh lời hôm nay (Mỏ dầu chưa khai thác, Bằng sáng chế chưa sản xuất) nhưng có giá trị to lớn nếu điều kiện thuận lợi.

"DCF thường định giá thấp các tài sản này. Mô hình quyền chọn xem chúng như cơ hội đầu tư linh hoạt."
Mỏ dầu
Dược phẩm
Sáng chế

Lời Kết

Định giá không phải là một con số duy nhất. Đó là một quá trình điều tra.

"Lần tới khi nghe về giá trị công ty, hãy hỏi: Họ dùng phương pháp nào và giả định gì đã bị giấu đi?"