Tài Chính Cơ Bản

Lật Tẩy 4 Hiểu Lầm Về
Rủi Ro & Lợi Nhuận

Những con số "chuẩn mực" trong sách giáo khoa như lãi suất phi rủi ro hay phần bù thị trường thực ra phức tạp và chủ quan hơn bạn nghĩ.

"Khám phá sự thật phản trực giác đằng sau các mô hình định giá."
1

Lãi Suất "Phi Rủi Ro"
Thực Ra Không Hề Phi Rủi Ro

Mọi người nghĩ Trái phiếu Chính phủ là an toàn tuyệt đối. Nhưng để thực sự "Phi rủi ro", nó phải không có rủi ro vỡ nợ VÀ không có rủi ro tái đầu tư.

Tín phiếu ngắn hạn

Vỡ nợ: Không
Tái đầu tư: CÓ Rủi ro

Không biết lãi suất tương lai là bao nhiêu.

CHUẨN

Trái phiếu Zero-coupon

Có kỳ hạn trùng khớp chính xác với thời gian đầu tư.

Đây mới là tài sản phi rủi ro thực sự.
2

Phần Bù Rủi Ro (ERP):
Không Có Một Con Số Duy Nhất

Dao động từ 3% đến 12%

Ngay cả khi dùng cùng một nguồn dữ liệu, kết quả vẫn khác nhau một trời một vực do 3 lựa chọn chủ quan:

Lời khuyên: Dùng Trung bình nhân (Geometric) + Khung thời gian dài nhất.
Khung thời gian
Ngắn vs Dài
Tài sản so sánh
Tín phiếu vs Trái phiếu
Cách tính
Cộng vs Nhân
3

Cạm Bẫy Lịch Sử:
Thiên Vị Của Kẻ Sống Sót

Tại sao dữ liệu Mỹ có thể lừa bạn?

Mỹ là "Người Chiến Thắng"

Trong 10 thị trường lớn nhất năm 1928, nhiều thị trường đã sụp đổ hoặc thua lỗ. Mỹ là ngoại lệ xuất sắc.

Hệ quả

Nhìn vào Mỹ giống như chỉ phỏng vấn người trúng số.
=> Ước tính phần bù rủi ro lịch sử thường CAO HƠN mức hợp lý.

4

Cách Tiếp Cận Tốt Hơn:
Lắng Nghe Thị Trường Hôm Nay

Giải pháp

Phần Bù Rủi Ro Ngụ Ý (Implied Equity Premium)

Thay vì nhìn lại quá khứ, hãy nhìn vào giá hiện tại để hỏi: "Nhà đầu tư đang kỳ vọng lợi nhuận bao nhiêu?"

  • Dựa trên thị trường thực tế.
  • Luôn cập nhật tâm lý hiện tại.
  • Có xu hướng quay về trung bình.
Hướng tới Tương lai
Không bị bóp méo bởi quá khứ

Câu Hỏi Cho Bạn

"Khi những nền tảng cơ bản nhất cũng chứa đựng nhiều phức tạp, bạn tự tin đến mức nào về những giả định rủi ro của mình?"

Hãy luôn đặt câu hỏi về những con số "mặc định".